财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式>

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债(z齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式hài)券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。