原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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