申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，202拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳2年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(x拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至1拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳9.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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