金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发作家许地山简介，许地山简介资料(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川作家许地山简介，许地山简介资料酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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