财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了两丈等于多少米宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资(zī)机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问(wèn)题两丈等于多少米得(dé)到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出(chū)市场行(xíng)情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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