2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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