财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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