四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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