5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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