“一带一路”对冲欧(ōu)美拖累无疑(yí)是2023年(nián)出口最大的看(kàn)点。即使(shǐ)考虑(lǜ)去年的(de)低基数(shù)，4月的出口增速也不赖，与韩国、越(yuè)南(nán)等邻国形成鲜明对(duì)比；拉动方面，“一带一路”国家成为(wèi)主角，欧美发达经济(jì)体(tǐ)整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一(yī)带一路(lù)”国家在(zài)中国出(chū)口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年(nián)“一带一路”出(chū)口(kǒu)增速保持在6％以上，那(nà)么在(zài)增量上(shàng)就(jiù)可(kě)能对冲(chōng)美欧日出口的下滑(huá)，使得全年2023年全(quán)年(nián)的出口增(zēng)速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再(zài)次验证，当前观察(chá)的中国(guó)的(de)出(chū)口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出(chū)口通胀作为传统观察(chá)中国出口增速的重(zhòng)要指(zhǐ)标，但随(suí)着中(zhōng)国(guó)出(chū)口(kǒu)结(jié)构向“一带一路(lù)”国家转(zhuǎn)移，其对(duì)中(zhōng)国出(chū)口的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家偏(piān)向内(nèi)陆(lù)，汽(qì)车(chē)、火车等(děng)陆路(lù)运(yùn)输占(zhàn)比和增速快(kuài)速上升(shēng)，导致港口(kǒu)数据与实际出(chū)口增速持(chí)续偏离，另一方面，以(yǐ)往(wǎng)韩国、越南出口增速与(yǔ)中国出口基本保持统一趋势，但由于(yú)产品结构差异，2023年以(yǐ)来两者产(chǎn)生较大背离。出口结构性变化背景下，传统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信息(xī)的噪音和预期的波动可能加大。

　　一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤g alt="4 月出(chū)口：“一带一路”的对冲力量有多(duō)大？（东吴(wú)宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别(bié)方面(miàn)，擘画外贸蓝图(tú)的突破(pò)口仍(réng)在于“一带一(yī)路”国家(jiā)。除低基数(shù)影(yǐng)响之外，4月对俄出口的高增反映“一带(dài)一(yī)路”贸易持续活跃，沿(yán)路经济带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对东盟出口(kǒu)增速(sù)暂时回落，不(bù)过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧美降”的(de)趋势加速，日韩(hán)份额保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　产品方(fāng)面，4月出口结构继续延(yán)续“扬长(zhǎng)避短(duǎn)”的属性。中国4月汽车(chē)及机电出口(kǒu)金额维持强势，增速较(jiào)3月进一(yī)步(bù)加快部(bù)分源于(yú)去年低基数原(yuán)因，不过(guò)对同(tóng)比的拉动(dòng)仍明(míng)显好于韩国，半导体(tǐ)出口(kǒu)跌幅则(zé)相较(jiào)韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外车市较高景气度与产业链(liàn)韧(rèn)性仍(réng)可(kě)在一(yī)段时间(jiān)内支撑出口，而受全球半导(dǎo)体(tǐ)周期影响，集成电路4月出口量与(yǔ)价(jià)格均偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一(yī)路(lù)”的空间有多大(dà)？站(zhàn)在2022年年底，市场大(dà)多(duō)聚焦(jiāo)欧美经济(jì)衰退的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来越(yuè)重要的作用，那么(me)如何去(qù)评估这一空间有多大(dà)？

　　一带一路出口背(bèi)后存量博弈。在全球经(jīng)济和贸(mào)易放缓的背景下，我国出口的韧性(xìng)可(kě)能主(zhǔ)要来自于存量的竞(jìng)争——我(wǒ)们(men)认为很有(yǒu)可能(néng)是抢(qiǎng)占欧美日(rì)韩在这些国(guó)家的进口份(fèn)额，2018年至2022年，中(zhōng)国(guó)在一带一路沿线10国的进口份额上涨了2.5％，同期(qī)欧(ōu)美日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　空(kōng)间有多大？保守估计(jì)拉动(dòng)2023年中国出口1个百分(fēn)点。我(wǒ)们选(xuǎn)取“一(yī)带(dài)一路(lù)”沿线65国中，中国(guó)出(chū)口(kǒu)规(guī)模最大(dà)的10个国家（约占中国(guó)对“一带一路”沿线国家总出口的70％，以下简称10国(guó)）。选取2009、2016、2001年的(de)进口情景来对标2023年10国(guó)在悲观(guān)、中性、乐观三种(zhǒng)情形(xíng)下的进(jìn)口增(zēng)速情况，同时(shí)参考2018至2022年欧(ōu)美(měi)日韩(hán)的(de)年均(jūn)下跌(diē)份额，假设2023年10国(guó)对(duì)美欧日韩(hán)减(jiǎn)少的进口份额中约60％被中(zhōng)国取代。

　　结(jié)果显示(shì)，中性条(tiáo)件(jiàn)下，“一带(dài)一路”10国2023年拉(lā)动中国出口增(zēng)速约0.97％，此(cǐ)外(wài)根据(jù)占比(bǐ)（10国占65国的70％），大致估算“一带一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增(zēng)速约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背景下，1个百(bǎi)分点(diǎn)并不(bù)少，我国(guó)全(quán)年出口增速可能略高于0％。对(duì)欧美日等(děng)发达经济体出口增(zēng)速预测，思路为在(zài)中国加入世界贸易组(zǔ)织后(hòu)、历次全球经济陷入衰退或是经济增(zēng)速大幅下行（downturn）的(de)时间(jiān)段中，选出具有(yǒu)参(cān)考意(yì)义的(de)三年(nián)，分别作(zuò)为中性、乐观(guān)和(hé)悲观情景作为(wèi)参(cān)考(kǎo)。我们对于2023年的基准假(jiǎ)设为美欧有可能(néng)在下半年(nián)陷入温和(hé)衰(shuāi)退，我们选择2009（全(quán)球金融危机）、2016（美(měi)国紧缩(suō)后的全球经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球(qiú)经济(jì)温和放缓(huǎn)）分别作(zuò)为悲观、中性和乐观情景。根据预测，中(zhōng)性假设下，2023年欧美(měi)日韩拖累我国出口增速约-1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余国家（在我国出(chū)口中约占26％）出口(kǒu)增(zēng)速预测(cè)按照IMF对2023年世(shì)界商品贸易数量增(zēng)速预(yù)测即1.5％计算，并考(kǎo)虑(lǜ)价格因素，使(shǐ)用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年GDP平(píng)减指数同(tóng)比预测（0.96％），计算得(dé)出其余(yú)国家拉(lā)动(dòng)我(wǒ)国出口增速(sù)约0.64个百分点(diǎn)。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我国出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在低估的风险，主要(yào)来自于两个方面：数据口径(jìng)差(chà)异和欧(ōu)美经济体的“韧性”。数(shù)据(jù)方面，各国自中国进口(kǒu)的数据和中国向各国(guó)出(chū)口的数据存在差异（无论是绝对(duì)量还是增速(sù)），有时(shí)这一(yī)差异还较大(dà)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤，一(yī)般而言中国出(chū)口(kǒu)端(duān)的(de)增速会(huì)更高，这意味着(zhe)我们基于“一带(dài)一路”国家进口数据的(de)测算是(shì)低估的；外需(xū)方面(miàn)，欧美经济(jì)陷入衰退的时点存在(zài)较大的不确(què)定性(xìng)，可能(néng)在今(jīn)年(nián)下半(bàn)年、也可能在(zài)明年，若后者出现，那么2023年(nián)发(fā)达(dá)经济体对于(yú)中国(guó)出口的拖累可能没有(yǒu)那么大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他(tā)新兴经济体经济增(zēng)长(zhǎng)不及(jí)预期(qī)，对(duì)外需(xū)拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险(xiǎn)对出(chū)口(kǒu)造成(chéng)拖累。欧(ōu)美经济韧性超预期(qī)，对于(yú)中国(guó)出口的拖累不足。

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