四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被enjoy可数吗，joy可不可数看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券enjoy可数吗，joy可不可数ff0000; line-height: 24px;'>enjoy可数吗，joy可不可数(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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