自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会(huì)参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未(wèi)来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tá嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎n)及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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