核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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