美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思bǎo)证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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