国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美(měi)国第一共和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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