大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投(tóu风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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