金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮(chá82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头o)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cú82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头n)款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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