4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指(zhǐ)示(shì)，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就(jiù)业数(shù)据的(de)走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín伊拉克是不是被灭国了)行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大(dà)银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时(shí)点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务(wù)上(shàng)限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除(chú)金融(róng)风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月(yuè)伊拉克是不是被灭国了6日发(fā)布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 伊拉克是不是被灭国了