作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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