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弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长江宏观(guān)于博团队】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水(shu弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　【长江宏(hóng)观于博团队】通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　【长江宏观(guān)于博团队】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于博(bó)团(tuán)队(duì)】通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗>　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　【长江宏观(guān)于(yú)博团队】通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队(duì)】通缩言过其实，关注核心通胀

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　【长(zhǎng)江宏(hóng)观于博团队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　【长江宏观于(yú)博团队】通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　【长江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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