申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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