自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别agedata title="image1">

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěn狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别g)个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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