国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾之字是什么结构的字，近字是什么结构部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预(yù)期(qī)差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假之字是什么结构的字，近字是什么结构(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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