私募基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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