大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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