上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退(t明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的uì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tó明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的u)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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