5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投(tóu)资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(y云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ù)期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过(guò)程中(zhōng)产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国(guó)企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大，要(yào)结合基(jī)本(běn)面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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