近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股(gǔ)票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ne-height: 24px;'>张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度(dù)报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改(g张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ǎi)革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期(qī)也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去(qù)难以进入(rù)部(bù)分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍(réng)低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目(mù)前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何在(zài)服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国(guó)企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境外的(de)观(guān)点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部分(fēn)能(néng)源(yuán)公司估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为乏(fá)味无趣的(de)行(xíng)业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场价格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应(yīng)。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不(bù)会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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