调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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