金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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