5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能(néng网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)不(bù)及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关(guān)键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当(dān网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言g)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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