近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(l敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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