2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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