大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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