大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(w书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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