风险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超(chāo)预期(qī)回落。

　　一、节后消(xiāo)费降(jiàng)温，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是(shì)驱动一(yī)季度经济复(fù)苏的主因(yīn)

　　一季度我国GDP总量实现超预期(qī)增长，指向疫(yì)后复苏背景下，国内经(jīng)济企(qǐ)稳回升。但不(bù)同于(yú)海外(wài)国家疫后复苏的规律，本轮国内疫(yì)后复苏发(fā)生在(zài)外需(xū)回落、国内经济转向高质量发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫后经(jīng)济复苏的力(lì)量并不均衡(héng)，行(xíng)业(yè)分化特征明显。因此(cǐ)，我们重点从行(xíng)业层面，观测当前各行业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季(jì)度制造业、交通运输业(yè)、房地产业景气(qì)度明(míng)显提升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年(nián)初出口数据好转、服务消费快速(sù)恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲(pí)弱的情况相一致(zhì)。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今年一季(jì)度第(dì)一(yī)产业增加(jiā)值(zhí)增速为(wèi)3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年增速，与(yǔ)近(jìn)年来加快建设农业(yè)强国，推进农业农村现(xiàn)代化(huà)的目(mù)标有关。

　　今年一季度第二(èr)产业增加(jiā)值增(zēng)速升(shēng)至5.4％，高于(yú)去年四(sì)季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年(nián)增速(sù)，与去(qù)年下半年之后外需(xū)转(zhuǎn)弱、居民(mín)商品(pǐn)消费恢复(fù)偏(piān)慢有关(guān)。而建筑(zhù)业景气(qì)度(dù)明显(xiǎn)回落，增(zēng)加值增速回落(luò)至1.9％，低于(yú)去年四季(jì)度的3.1％，主要受(shòu)房地产新(xīn)开工拖(tuō)累。

　　今年一季(jì)度第三(sān)产(chǎn)业增加值增速小幅(fú)升至4.7％，略高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度(dù)的4.6％，但相较疫情前(qián)仍(réng)存在产出缺口。其(qí)中，受(shòu)益于居民出(chū)行活动恢(huī)复，交通运输、仓储(chǔ)和邮政业增加值增速(sù)明显提升，自(zì)去年(nián)四季度(dù)的(de)3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和(hé)餐饮业增加值增(zēng)速小幅(fú)回(huí)升(shēng)，尽管高于疫(yì)情三年来的平均(jūn)增速(sù)，但绝对水平不(bù)及2019年(nián)，指向供(gōng)给水平恢复(fù)较慢。而受(shòu)益(yì)于新房和二(èr)手房销售回暖，今年一季度房地产业增加值(zhí)增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域(yù)复苏(sū)分化，中下(xià)游改善幅度(dù)好(hǎo)于上(shàng)游

　　对于行业景气度的观测，我们(men)采用量(liàng)（各行业(yè)工业增加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价格增速）分(fēn)别作(zuò)为供需的衡(héng)量指标。主(zhǔ)要选取28个(gè)主要行业自(zì)2019年以(yǐ)来的月度数据(jù)，首(shǒu)先将各行(xíng)业增加值增速(sù)调整为以2019年(nián)为基(jī)期的复合增速，其次(cì)计(jì)算2019年(nián)-2023年3月，每月的增(zēng)加值增速(sù)和(hé)PPI增速的分(fēn)位(wèi)数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位(wèi)数水平(píng)，捕捉其边际(jì)变化(huà)。

　　今年(nián)3月，制造(zào)业各行业景气度(dù)出现普遍回暖，多数(shù)从去年12月(yuè)的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏(sū)初期，供给端(duān)修复(fù)好于需求端，行业(yè)整体去库进程尚(shàng)未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)呈(chéng)现高位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地(dì)产后周(zhōu)期相关的行业景气度最高，部分行业步(bù)入“量价(jià)齐升”阶段(duàn)。今年(nián)3月(yuè)，与居民外出消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织(zhī)服装、文教娱(yú)乐的量价分位数水平(píng)均处在高景气度(dù)区间(jiān)，烟草、家(jiā)具制造行业(yè)也(yě)呈现“量价齐升”的特征；食(shí)品制造景气度有(yǒu)所回落，农副(fù)加工行业表现为“量(liàng)价齐跌(diē)”，食品制造行业表(biǎo)现为“量升价(jià)跌(diē)”，二(èr)者(zhě)价(jià)格下跌主要(yào)与高(gāo)库存水平有关，今年2月，库(kù)存同比均处在(zài)2016年以来(lái)90％以上分位数水平；而随(suí)着(zhe)防疫需求的降温，医药制造业景气度有所回(huí)落，表现(xiàn)为“量(lià吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ng)跌价(jià)平(píng)”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居(jū)中，均(jūn)表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。一(yī)方(fāng)面与原材料成本下(xià)跌(diē)有(yǒu)关，另一方面，也与年(nián)初外需表现好于内(nèi)需，部分行业(yè)仍在(zài)去(qù)库(kù)进(jìn)程有关。其中(zhōng)，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速(sù)改善幅(fú)度最大，受益于(yú)国(guó)内产业升级、出口优势带来的(de)韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱(ruò)的是通用设(shè)备(bèi)、电(diàn)子(zi)设备，与房(fáng)地产新开工强(qiáng)度(dù)较(jiào)弱、消费电子行业周期(qī)性走(zǒu)弱有关。

　　上游原材料加工(gōng)行业景(jǐng)气度改善幅(fú)度偏弱，由于行(xíng)业库存水平偏高，多数(shù)行业仍受(shòu)制于价格下(xià)跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。其中，有色金属(shǔ)行(xíng)业生产(chǎn)端(duān)改(gǎi)善幅度最大，3月增(zēng)加(jiā)值增速位于2019年以来70％分位数水平，但受全(quán)球大宗商品下行(xíng)周期影响，价格依旧(jiù)承压；随着(zhe)年(nián)初建筑业施工回(huí)暖(nuǎn)，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景气度提升，但(dàn)由于(yú)库存水平(píng)偏高，价格仍处在下(xià)跌区间，拖累整体盈利水平；石(shí)化(huà)链条行业生产(chǎn)水平(píng)普遍回暖，但分位(wèi)数(shù)水平仍处在50％以下的景气(qì)度偏(piān)低区间，今年由于能源危(wēi)机缓(huǎn)解，产品价格相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气度(dù)仍处在高(gāo)位(wèi)，但出现边际放(fàng)缓，生产及价格水平同步回落(luò)。这与去年以来行(xíng)业产(chǎn)能持续扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采(cǎi)产成品库存同(tóng)比(bǐ)处在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业升(shēng)级(jí)或是推动下一(yī)阶(jiē)段经济复(fù)苏(sū)的(de)主线

　　一季(jì)度，国内经济(jì)复(fù)苏主要受益于疫(yì)后复苏红利。一(yī)方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复后，出行类消(xiāo)费快速复苏，前(qián)期积(jī)压的购房、服务性需求(qiú)得以释放(fàng)；另一(yī)方(fāng)面，国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进，保证供给端(duān)的快速恢(huī)复(fù)，是推动年(nián)初出口数据好转的重(zhòng)要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利释放效(xiào)果转弱，随(suí)着未来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大概率来自于(yú)消费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一是，随(suí)着(zhe)居民收入提(tí)升和消费(fèi)意(yì)愿改(gǎi)善，未(wèi)来消费回暖的(de)确定性(xìng)进一(yī)步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费(fèi)，以及家电(diàn)、家具、纺服等可选消费景气度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入(rù)和(hé)消费(fèi)数据看，居民收入增速提升，消(xiāo)费(fèi)倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平。以2019年(nián)为基期的(de)复合增(zēng)速看(kàn)，今年一季度，全国居民人均可(kě)支配收入增速(sù)提升至6.4％，高于(yú)去(qù)年(nián)四季度的5.6％，居民人均消费支(zhī)出(chū)增速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居(jū)民平均消费倾(qīng)向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着服务(wù)业恢复持续向好，有(yǒu)望带动相关就业岗位加快恢(huī)复(fù)，进(jìn)一步提振居民消费意(yì)愿。

　　从居(jū)民存(cún)贷款数据(jù)看，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，消费和投资信心(xīn)正在筑(zhù)底(dǐ)。今(jīn)年以来，居民(mín)储蓄意愿有所(suǒ)减(jiǎn)弱，“去(qù)杠杆”势头缓(huǎn)和。从(cóng)存款数据(jù)看，3月居(jū)民新增(zēng)存款同(tóng)比增量降至(zhì)2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的(de)同比(bǐ)增量(liàng)均值(zhí)，也低于2022年6617亿元的(de)月均(jūn)同比增(zēng)量。从(cóng)贷款数据(jù)看，3月居民部门新增净(jìng)融资同比多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同(tóng)比(bǐ)多(duō)增2246亿元(yuán)，中(zhōng)长期(qī)信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿元。居民部(bù)门新(xīn)增净融资(zī)连续2个月维持同比扩张(zhāng)，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始(shǐ)放(fàng)缓。今年(nián)第一(yī)季度城镇(zhèn)储户问卷调(diào)查(chá)结果显示，倾(qīng)向于(yú)“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百分(fēn)点；倾向于(yú)“更(gèng)多消费”和“更多投资”的居民(mín)分别占(zhàn)23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消费和(hé)投资意(yì)愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升(shēng)级路(lù)径驱(qū)动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强，以及相(xiāng)关行业设备(bèi)投资(zī)更(gèng)新，有望推动中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造(zào)景气度维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　一(yī)方(fāng)面，今年一季(jì)度(dù)国(guó)内出口(kǒu)数据回暖，除与欧(ōu)美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产加快推(tuī)进外(wài)，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势(shì)增(zēng)强。今年在海外总需求(qiú)回落背(bèi)景下(xià)，我(wǒ)国与RCEP国家贸易往来(lái)加(jiā)强、以及新能(néng)源产品优势强化，有望维持装备(bèi)制(zhì)造(zào)领域(yù)出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一方面(miàn)，企业(yè)盈利下(xià)滑和(hé)库存高位，对(duì)制(zhì)造业投资扩产造成一定压(yā)力。但随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回(huí)升，制造业企业(yè)盈利有望向上修复。目前看，电(diàn)气(qì)机械(xiè)等装备制(zhì)造业去库进程(chéng)已进入下半(bàn)场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产成(chéng)品库存增速呈现触底反(fǎn)弹。随着需求回暖、盈(yíng)利修复，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库逐步转向被(bèi)动(dòng)去库(kù)、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资(zī)需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各(gè)国(guó)国债收益(yì)率(lǜ)多数上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国(guó)债收益率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预(yù)期较上周(zhōu)下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率较上周末(mò)上行5BP至2.99％，德国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较上周末上(shàng)行7BP至(zhì)2.44％，日(rì)本(běn)10年期国债收益率较(jiào)上周(zhōu)末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄(zhǎi)。本(běn)周(zhōu)美国(guó)10年(nián)期和(hé)2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国(guó)AAA级企业(yè)期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国高收益(yì)债期权调整(zhěng)利(lì)差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌(diē)分(fēn)化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全线下跌，标普500、道(dào)琼斯(sī)工业指(zhǐ)数(shù)、纳斯达克指(zhǐ)数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日(rì)经(jīng)225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指数(shù)分别下(xià)跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其(qí)余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分(fēn)别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧(ōu)加息步伐(fá)或将继续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布(bù)，显示(shì)近几(jǐ)周美国经济(jì)增长(zhǎng)陷入停(tíng)滞(zhì)，通胀(zhàng)和(hé)招聘活动放缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐(hè)皮书称，最近几(jǐ)周(zhōu)美国(guó)总体经济活动几(jǐ)乎没有变化(huà)，几个(gè)辖区指(zhǐ)出在不确定性增加和(hé)对流动(dòng)性的担忧(yōu)加剧之际，银(yín)行收紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物价水(shuǐ)平吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里温和上(shàng)升(shēng)，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储官(guān)员表示为应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美(měi)联储(chǔ)哈克称，需(xū)要(yào)进(jìn)一步收紧政策来应对高通胀，加息结束后美联储将(jiāng)需要在一段时间内维持利率(lǜ)稳定(dìng)。同日美联储梅斯特表示，预计(jì)今年货币政策将需要进一步(bù)进入限(xiàn)制(zhì)性区域(yù)，终端利率或(huò)将高于(yú)5％，具体取(qǔ)决于经济和金融形势的(de)发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币(bì)政策会议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同意将利率(lǜ)上调50个(gè)基点。4月20日公布的(de)欧洲央行会议纪要显示，货币(bì)政策在降低通胀方面仍有一(yī)段路要走，一些委员(yuán)认为整体而言(yán)通胀风险倾(qīng)向于上(shàng)行。金(jīn)融市场紧张(zhāng)局(jú)势(shì)被视为经济和通(tōng)胀前景重大不确(què)定性的(de)来源(yuán)。然(rán)而除非形势显著恶化(huà)，否则(zé)金融(róng)市场的紧张局势不(bù)太可能从(cóng)根本上改(gǎi)变(biàn)欧洲(zhōu)央行(xíng)管理委员会对通胀(zhàng)前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲(zhōu)“芯片法案”落(luò)地；美财长(zhǎng)耶伦强调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事会和欧洲议会通过了一项临时政治协议(yì)，就涉(shè)及430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成(chéng)一(yī)致。法案(àn)目(mù)标是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半导体行业，以将欧盟(méng)占全球半导体制造市场的份额(é)从10％提(tí)升至至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的(de)半导体(tǐ)供(gōng)应链(liàn)，并与美国(guó)和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示(shì)，正在推出(chū)一份债务(wù)上(shàng)限(xiàn)相关立法(fǎ)措施。白宫需要开始就债务上限进行谈判；众议院共(gòng)和党希望提高债务上限并(bìng)削减(jiǎn)支出；正(zhèng)在推出(chū)一份债务(wù)上限相(xiāng)关立(lì)法措施；债务(wù)法案将设法收回未使(shǐ)用(yòng)的防疫资金用(yòng)于日常开支；法案将(jiāng)减少对国税局的拨款，并(bìng)结束(shù)绿色(sè)产(chǎn)业补贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国(guó)财政部长耶伦就中(zhōng)美关系发表(biǎo)讲话，表明美国(guó)无(wú)意(yì)与中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦(lún)宣称(chēng)，任何与(yǔ)中(zhōng)国脱钩(gōu)的努(nǔ)力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建(jiàn)设(shè)性(xìng)和公平的(de)经济关系(xì)”。但(dàn)“当美国(guó)利益受到威(wēi)胁(xié)时”，美国将(jiāng)坚定地捍卫(wèi)国家(jiā)安全，即(jí)使以牺牲中美关(guān)系为代价(jià)。在国际关(guān)系中，耶伦表示美中两(liǎng)国有必(bì)要“坦诚(chéng)讨论棘(jí)手问题(tí)”，比如帮助面临债(zhài)务问题(tí)的新兴(xīng)市场和(hé)发(fā)展中国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由负转正(zhèng)。2023年4月(yuè)以来(lái)，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新月度均价为80.75美(měi)元/桶。布伦特原油价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月度均(jūn)价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库(kù)存同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比上(shàng)涨(zhǎng)0.86％，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正，由上月的(de)-1.33％转(zhuǎn)正(zhèng)为(wèi)本月的0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩大(dà)44.13个(gè)百分点。铝(lǚ)价环比上涨(zhǎng)2.25％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.26％转正为本(běn)月的(de)2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥(ní)价格指(zhǐ)数环比上升(shēng)，螺纹(wén)钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降

　　水泥(ní)价(jià)格指数环比上升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅(fú)缩小0.92个(gè)百分点。华北、东(dōng)北、华东(dōng)、中南、西(xī)北以(yǐ)及西南各区价格指数环比(bǐ)分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环(huán)比下(xià)跌，库存(cún)同比下降，钢(gāng)坯库存(cún)同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比由(yóu)正转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌(diē)幅(fú)相(xiāng)对上(shàng)月缩窄3.26个百分(fēn)点。钢坯库存同比(bǐ)上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商(shāng)品房成交面积增幅缩(suō)窄，猪价菜价下(xià)跌(diē)，水(shuǐ)果价格(gé)上涨

　　商品房(fáng)成交(jiāo)面积(jī)增(zēng)幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商品(pǐn)房成(chéng)交面(miàn)积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一线、二线、三线城(chéng)市商品房成交面(miàn)积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成(chéng)交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供(gōng)应面积同比增速为5.80％，上(shàng)月为(wèi)-12.02％；土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)同(tóng)比增速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价(jià)率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，猪肉价(jià)格环比(bǐ)下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相(xiāng)对上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下(xià)跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅(fú)缩窄0.55个(gè)百分点。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点。

　　乘用(yòng)车日(rì)均零售销量增幅(fú)扩(kuò)大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售销量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百(bǎi)分(fēn)点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率趋(qū)势分化，国债利(lì)率普遍下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末(mò)下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末(mò)下(xià)行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率(lǜ)较上(shàng)月末下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年期国债利率(lǜ)较上(shàng)月末下行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业(yè)债利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提(tí)振(zhèn)消费(fèi)持(chí)续回升的动力；国资(zī)委强调着力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日(rì)，国(guó)家发展改(gǎi)革委举(jǔ)行4月份(fèn)新闻发布会，强调要提(tí)振消费持续回升的动力。接(jiē)下来将重点做好四方(fāng)面工(gōng)作：一是，研究起草关于恢复和(hé)扩大消费的政策文件，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费、服务消费、农(nóng)村消(xiāo)费等(děng)重点领域；二是(shì)，下大(dà)力气(qì)稳定汽车消(xiāo)费，大力推动(dòng)新能源汽车下乡；三是，会(huì)同有关(guān)方面(miàn)优化就业、收入分配和消费全链条良性(xìng)循(xún)环促进机制；四是，研(yán)究制定(dìng)关(guān)于营(yíng)造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召(zhào)开(kāi)扩(kuò)大(dà)会议，强调推(tuī)动国(guó)资央企着力发展实体经济特别是战略性新(xīn)兴产业(yè)。会议认为(wèi)，要更好(hǎo)推动国资央企在中国式(shì)现代化新征(zhēng)程(chéng)中走在(zài)前列，着(zhe)力提升科技自立自强水平，提升自(zì)主创新能(néng)力；着力发(fā)展实体经济特(tè)别是战略性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产(chǎn)业(yè)体系建(jiàn)设；抓好(hǎo)新一轮国企改革深化(huà)提升行(xíng)动组织实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工(gōng)信部举办发布(bù)会介绍一季度(dù)工业和信(xìn)息化发展状况，表示(shì)下一步将制定(dìng)实施重点行业稳(wěn)增长的工作方案。一(yī)是营造良好产业发展(zhǎn)环境，落实落(luò)细稳增长政策举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部(bù)门(mén)协同；二是推动出口保(bǎo)稳(wěn)提质，加大对制造业外贸企(qǐ)业的(de)支持力度，配合有关部门落实好稳外(wài)贸政(zhèng)策(cè)举措(cuò)；三是促进(jìn)内需加快(kuài)恢复，以(yǐ)高(gāo)质量供给促进消费；四(sì)是持续增强发展(zhǎn)动能(néng)，加(jiā)快(kuài)战略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国(guó)内经济恢复(fù)力度(dù)不(bù)及预期(qī)；海外需求超预(yù)期回落(luò)。

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