2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(z纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗hǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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