自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的吴亦凡还出得来吗投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的(de)9吴亦凡还出得来吗4.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(ch吴亦凡还出得来吗í)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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