银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhō哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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