财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家(j每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办iā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限(xiàn)于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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