事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的(de)周期(qī)性波动。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标(biāo)，与经济(jì)走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续低(dī)于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改善等或带动(dòng)内生(shēng)动能逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)，对(duì)价格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分(fēn美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377　　

　　细(xì)分(fēn)项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格(gé)回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般(bān)日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游行业(yè)价格回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比价格(gé)回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加(jiā)工、燃(rán)气供应(yīng)环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠(kào)近(jìn)终端制造(zào)业价格有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国(guó)金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377