财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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