2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下料硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(m每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下iàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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