金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(h1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水span>òu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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