美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至202定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思4年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度(dù)。

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