私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审(sh邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投(t邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗óu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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