5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的(de)强调(diào)为芯片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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