财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qī一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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