私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(c大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ì)征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要(yào大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)求上(shàng)，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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