申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上吴亦凡资产多少亿市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)吴亦凡资产多少亿行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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